导语：随着加密货币市场持续波动，一个曾被华尔街热捧的赛道正面临严峻考验。据行业高管向Cointelegraph透露，大量数字资产财库（DAT）公司可能在2026年倒闭。当前，许多主要DAT公司的股价已大幅下跌，一场残酷的行业洗牌似乎已拉开序幕。
核心观点与数据：多数DATs或将消失，市场拥挤是主因
加密收益平台MoreMarkets的联合创始人兼CEO Altan Tutar直言不讳地指出：“展望明年，我认为DATs的前景看起来有些黯淡。”他预测，随着市场竞争日益激烈，大量公司将退出舞台。“大多数比特币财库公司将与其他DATs一起消失。”值得注意的是，他特别提到，专注于山寨币的加密财库公司“将首当其冲”，因为它们将无法维持公司市值高于其加密资产持有价值（即关键指标mNAV）。
市场背景分析：从爆发式增长到估值受挫
回顾2025年，大量加密财库公司涌现，为华尔街投资者提供了接触加密货币的新渠道。随着比特币（BTC）在10月达到峰值，重量级投资者注入数十亿美元资金，许多公司的股价最初飙升。然而，随后广泛的加密市场下跌严重打击了它们的估值。
比特币平台Solv Protocol的联合创始人Ryan Chow提供的数据揭示了行业的快速膨胀：购买并持有比特币的公司数量从2025年初的70家增长到年中的超过130家。然而，他警告称，比特币财库“并非实现无限美元增长的一站式解决方案”，并暗示许多公司“不太可能在下一次市场低迷中幸存”。
生存法则：从“持有”到“主动管理”的范式转变
那么，哪些公司能够幸存并最终胜出？多位高管指出了明确的路径：
1. **提供附加价值**：Tutar认为，最有可能获胜的是那些除了持有大量加密资产外，还提供额外价值的公司，例如提供能够“为其持有资产带来强劲、持续回报，并将收益传递给利益相关者”的产品。
2. **采用结构化金融管理**：Ryan Chow强调，“模型需要从投机性转向结构化的财务管理。”他指出，2025年获得最大成功的加密财库公司，是那些使用“链上工具产生可持续收益，或在市场下跌期间抵押资产以获得流动性”的公司。相反，那些表现较差、不得不抛售加密资产以覆盖运营成本的公司，往往是“将积累作为一种营销叙事，而没有适当的财库框架来支持”。
3. **将比特币视为数字资本进行主动管理**：Chow补充道：“财库持有者需要超越仅仅持有比特币，思考如何在一个透明、能产生收益的系统中，将其作为数字资本进行积极管理。”
4. **拥有健全的财务策略**：稳定币发行商First Digital的CEO Vincent Chok表示，成功的比特币财库公司“拥有审慎的资产配置策略、运营流动性，并将比特币仅视为其财务计划的一个组成部分”。
外部竞争压力：加密ETF的崛起
投资者应关注，DATs正面临来自传统金融领域的强劲竞争。Chok指出，投资者正转向加密货币交易所交易基金（ETF），将其作为获得数字资产“受监管的价格敞口”的便捷方式。在美国监管机构放宽提供收益产品的规则后，资产管理公司推出的包含质押回报的ETF产品，已成为加密财库公司的主要竞争对手。
结尾预测：行业洗牌后的新格局
综合多位高管的观点，可以预见，2026年将成为数字资产财库行业的“分水岭”。单纯依靠持有和叙事的公司将难以为继，而能够成功转型、将加密资产整合进结构化、可产生收益的透明财务框架中的公司，将有望穿越周期，成为市场的新领导者。对于投资者而言，关注公司的mNAV指标、收益生成能力及长期财务策略，将比以往任何时候都更为关键。这场洗牌虽阵痛，但或将推动整个行业走向更成熟、更可持续的发展阶段。
