2025年，在货币贬值对冲交易（debasement trade）的叙事中，黄金以压倒性优势战胜了比特币。黄金价格全年飙升65%，创下历史性涨幅，而比特币同期则下跌约7%。然而，资产价格表现仅是故事的一面，资金流向数据揭示了更为复杂的市场动态。

截至2025年8月，黄金与比特币的年内涨幅均接近30%，走势高度同步。但此后两者出现显著分化：黄金持续冲高，比特币则从10月的历史高点大幅回调36%，一度在8万美元区间挣扎。这一反差强化了“黄金赢得贬值对冲交易”的市场共识。

尽管价格表现疲软，比特币的资金流入却展现出惊人韧性。Bitwise董事总经理Bradley Duke指出，2025年比特币交易所交易产品（ETP）的资金净流入规模超越了黄金ETP，这与黄金的耀眼涨势形成鲜明对比。自2024年1月美国现货比特币ETF上市以来，机构采纳进入第二年，资金参与度依然强劲，并未因价格回调而减弱。

本轮比特币回调中最值得关注的亮点是ETF投资者的坚定持仓。数据显示，尽管比特币价格从高点回撤36%，但美国比特币ETF的总资产管理规模（AUM）仅下降不到4%。Checkonchain链上数据揭示：10月市场高点时，美国ETF共持有137万枚BTC；截至12月19日，持仓量仍维持在约132万枚BTC。这表明大部分抛压并非来自ETF持有者。

在此次调整中，贝莱德的iShares比特币信托（IBIT）进一步巩固了其主导地位，目前管理着约78万枚BTC，市场份额已接近60%。这清晰表明，比特币的本轮回调并非由ETF资金外流驱动。

尽管在“硬通货”叙事中暂时落后，比特币的底层资金结构依然稳固。花旗集团近期为比特币设定了14.3万美元的“基准目标价”，反映出主流金融机构对加密资产长期价值的认可。2025年的市场表现证明，价格波动仅是表面，资金流向与机构持仓的稳定性才是衡量市场成熟度的关键指标。