导语：刚刚过去的2025年，美国IPO市场表现可谓“冰火两重天”。据最新市场数据显示，去年所有新上市公司的加权平均涨幅为13.9%，跑输同期上涨16%的标普500指数。分析师指出，其中加密资产与人工智能（AI）类公司的公开上市表现，成为拖累整体IPO回报率的关键因素。这背后，是市场从狂热回归理性的深刻转变。
核心数据：加密与AI IPO表现分化，市场回归基本面
具体来看，去年加密行业迎来了几笔重磅IPO，但在市场波动中表现各异。其中，稳定币发行商Circle（CRCL）的10.5亿美元IPO堪称亮点，其发行价为31美元，首日股价暴涨170%。然而，随着比特币（BTC）从10月高点回落，Circle股价也随之受挫，截至12月31日收盘报79.30美元，低于其首日收盘价，较超过263美元的历史峰值下跌近70%。
相比之下，双子星交易所（Gemini, GEMI）的IPO则遭遇滑铁卢。其股票以28美元发行，虽一度冲高至32.5美元以上，但到年底已暴跌64.5%至9.92美元，成为2025年表现最差的加密IPO之一。另一家加密交易所Bullish（BLSH）的股价也从首日收盘的68美元回落至年底的37.87美元，接近其发行价。
值得注意的是，AI领域的IPO同样表现不佳。例如数据中心开发商Fermi和AI费用管理平台Navan，上市后的表现均未达预期。
市场背景分析：特朗普政策下的机遇与“混合之年”的挑战
2025年，在特朗普政府政策鼓励下，华尔街重拾对加密公司的信心，注资数十亿美元，推动了一批行业巨头上市。然而，普华永道美国IPO业务负责人迈克·贝林指出，去年“是IPO市场明显混合的一年”，市场选择性重启，对早期科技公司的门槛已显著提高。
数据显示，市场对大型IPO的偏好更为明显。规模在5亿至10亿美元之间的IPO，其股票加权平均涨幅仅为5.6%；而规模超过10亿美元的大型IPO，平均涨幅则达到20%。去年规模最大的IPO是医疗设备提供商Medline的72亿美元发行，其股价自12月中旬上市以来已上涨40%。
投资者应关注，这种分化表明市场逻辑已发生根本转变。正如贝林所言：“最大的启示是，我们已坚定地回到了一个由基本面驱动的市场。投资者变得挑剔得多，公司必须以更清晰的故事和更强的运营方向进入市场。”
结尾预测：精选时代来临，故事与实力缺一不可
展望未来，随着市场情绪趋于理性，无论是加密、AI还是其他科技领域的公司，仅靠概念和热点已难以获得资本市场的持续青睐。“基本面驱动”将成为新股市场的核心逻辑。对于计划上市的公司而言，打磨扎实的商业模式、展示清晰的盈利路径和强大的执行力，比以往任何时候都更为重要。对于投资者而言，这意味着需要更加精挑细选，深入分析公司的长期价值而非短期热度，才能在波动加剧的市场中把握真正的机遇。
