导语：进入2026年，比特币矿业似乎正迎来一个关键转折点。根据摩根大通最新发布的报告，比特币网络算力在去年12月出现了连续第二个月下滑，同时矿工盈利能力也创下历史新低。这一系列数据变化，是否预示着矿业竞争格局正在发生根本性转变？投资者又应如何解读其中蕴含的市场信号？
核心数据揭示矿业降温
据摩根大通分析师Reginald Smith和Charles Pearce在报告中指出，2025年12月，比特币网络的月平均算力环比下降约3%（即30 EH/s），降至1045 EH/s的平均水平。算力作为衡量矿业竞争强度的关键指标，其连续下滑被市场分析视为竞争压力有所缓和的明确信号。
更值得关注的是矿工盈利能力的急剧收缩。报告估算，去年12月，矿工每EH/s的日均区块奖励收入降至约38,700美元，这较11月下降了7%，与上年同期相比更是大幅下滑了32%，创下有记录以来的最低水平。此外，每EH/s的日均区块奖励毛利润也降至17,100美元，环比下降9%。
市场背景：冰火两重天的2025年
尽管年末数据显露疲态，但纵观整个2025年，上市矿企的表现却可圈可点。摩根大通追踪的14家美国上市比特币矿企及数据中心运营商的总市值在2025年底达到了480亿美元，全年累计涨幅高达73%。这显示出资本市场对矿业长期基础设施价值的认可与年初至今行业基本面的短期波动形成了鲜明对比。
值得注意的是，个股表现分化剧烈。例如，Hut 8 (HUT)在12月录得2%的涨幅，成为当月表现最佳的公司；而CleanSpark (CLSK)则大幅下挫33%。从全年来看，在14家公司中，有9家的股价表现跑赢了比特币，其中以IREN (IREN)和Cipher Mining (CIFR)为首。
结尾预测与展望
分析师指出，算力与盈利数据的双双走弱，可能预示着比特币矿业正从过去几年的野蛮扩张期，进入一个以效率、成本和可持续性为核心竞争力的新阶段。对于投资者而言，应重点关注那些拥有低成本电力优势、运营效率高且财务稳健的头部矿企，行业洗牌或将成为2026年的主旋律。同时，算力增长的放缓从网络健康度角度看，也可能为比特币提供一个更为稳定的底层安全基础。未来几个月的算力变化趋势与矿企的盈利修复能力，将是判断行业走向的关键观测窗口。
